建投专题FOMC会议纪要美联储的鹰回

作者

金融衍生品团队中信建投期货研究发展部

本报告完成时间

年04月7日

事件

美国时间4月6日，FED和FOMC公布了年3月15日至16日举行的委员会会议纪要，纪要显示出了言辞更加激进的控制通胀意图，货币政策收缩或迎来提速。在此影响下，近日中美10年期国债收益率利差收窄至15BP的历史低位。

FOMC会议纪要包含了哪些内容？

缩表的节奏将加快。会议纪要显示，所有与会者一致认为，通胀上升和劳动力市场状况紧张，有必要在即将召开的5月会议上开始缩减资产负债表，缩表的速度将快于-的缩表周期。在缩表的方式上，部分会议成员认为高缩减上限或不设上限比较合适，而所有参与者均认可了亿美元国债，亿美元MBS的缩减上限规模，同时要在缩表开始的3个月内视情况达成上限。

加息进程或提速。会议纪要显示，许多参与者认为由于通胀远高于委员会的目标，通胀风险存在上行风险，而且联邦基金利率远低于参与者对其长期水平的估计，因此他们更倾向于将目标区间上调50个基点。但是由于俄乌冲突带来的不确定性，一些参与者认为3月25bp的加息节奏更为合适，这也成为了最终的结果。多数参与者都同意，在未来的会议上将目标范围上调一个或多个50个基点可能是合适的，尤其是在通胀压力保持高位或加剧的情况下。

加息缩表预期强化

在《加息低档启动，终点仍有摇摆——FOMC会议解读》我们提到，3月的会议中虽然美联储对于加息做出了鹰派的表态，但实际25bp的加息力度以及会议后的讲话显得鸽派，整体来看加息缩表的力度不及市场预期。

但本次会议纪要则强化了收缩的预期。一方面，5月开始缩表已经形成共识，这意味着紧缩的靴子即将落地。另一方面，会议参与者对于3月加息的态度也表明了，25bp的最终结果更多的是由于对于地缘冲突导致的不确定性的一种妥协，加之多数参与者同意未来多个50bp的加息，五月份会议后加息50bp几乎已经板上钉钉。

来源：CME

本次会议纪要释放后，市场交投对于5月加息50以上的概率已经加码至%，其中加息75bp以上的概率上升了10%，达到了78.8%。更重要的是，对于年加息终点的预期中位数已经来到了2.5%-2.75%，远超3月点阵图显示的1.9%的水平。

鹰派信号释放后，市场反应强烈。三大股指全线收跌，其中道琼斯指数跌0.42%；标普指数跌0.98%；纳斯达克指数跌2.22%。10年期美债收益率上行5bp至2.59%，美元指数则升至3月会议后的高点。

后市展望

本次会议纪要最大的意义在于让市场明确了美联储鹰派的态度。3月会议后鹰派的预期和鸽派的落地让市场有所动摇，虽然此后联储成员都在不同场合给出了鹰派发言，但本次会议纪要的释放仍让市场反应激烈，对更紧迫的加息缩表有了认知。

尤其在于当下时点，本周美国2月劳动力调查也刚出炉不久，在就业率回归疫情前的水平下劳动力缺口却创下新高。这一方面可能是由于部分劳动力主观选择了提前退休，同样有可能的是在疫情导致失业之后，部分技能固化的劳动力可能面临了无法匹配劳动市场需求的情况，不得不选择提前退休。在劳动力缺口显著的情况下，工资-物价的通胀螺旋仍在继续，短期内的大幅加息迫在眉睫。

但是中期来看，经济复苏的前景将随着加息幅度和速度的提高有所恶化，商品市场供应的紧缺可能也会随着部分国家共存政策出现缓解，届时通胀的压力或许有所回落。因此短期的快速收缩并不意味着中长期的悲观，美债收益率可能难以进一步上行。

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作者姓名：刘超

期货投资咨询从业证书号：Z

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研究助理：朱冠华

期货从业证书号：F

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